盡管華誼兄弟、光線傳媒早已度過了風光期，但這并不妨礙二線、三線、四線的影視公司成為上市公司眼中的香餑餑，其成為繼手機游戲之后資本市場的新寵。那么，這些影視公司能否成為撐起上市公司轉(zhuǎn)型、發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的拐杖呢？影視劇里抓人眼球的故事，能否復(fù)制到資本市場嗎？

    分析人士認為，收購影視公司的企業(yè)多是欲轉(zhuǎn)型的上市公司，當前影視公司估值處于高位，風險較大。

    4月份，文化傳媒行業(yè)并購“有點忙”。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年4月份，兩市文化傳媒行業(yè)并購事件共計41個，涉及影視、廣告、出版、游戲、衛(wèi)星電視等子行業(yè)，涉資387.49億元。其中，影視公司成為繼手游后又一香餑餑，在上述41個并購案中，有12個為并購影視公司，約占三成。

    相對于煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)，影視行業(yè)的增長潛力還是被看好的，但上市公司并購影視類公司仍存在不少潛在風險。投資人曹海濤表示，如果業(yè)外公司收購影視公司，被收購公司不占有上市公司股份，這更多是上市公司借短期熱點提升市值的需求。

    在中投顧問文化行業(yè)研究員沈哲彥看來，影視公司并購火熱的風險主要表現(xiàn)在兩個方面，其一，從并購方來看，當前影視公司估值處于高位，而且風險較大，若并購方并購后整合不力，后續(xù)發(fā)展不容樂觀；其二，從投資者角度來看，收購影視公司的企業(yè)多為欲轉(zhuǎn)型的上市企業(yè)，而影視概念當前在資本市場受到熱捧，投資者會跟進，但此種情況下，投資者面臨虧損是大概率事件。

跨界收購不被看好

    值得一提的是，上述12個影視收購案中，高金食品收購印紀傳媒100%股權(quán)、皇氏乳業(yè)收購御嘉影視100%股權(quán)、禾盛新材增購金英馬72.38%股權(quán)、浙富控股收購夢響強音40%股權(quán)等均為跨行業(yè)“入戲”，而浙報傳媒收購唐人影視8.77%股權(quán)則為傳統(tǒng)媒體涉足影視圈的先行者。

    沈哲彥表示，在這幾個收購案中，他比較看好高金食品收購印紀傳媒和浙報傳媒收購唐人影視。高金收購印紀傳媒事實上是印紀傳媒借殼上市，印紀傳媒在影視投資、 發(fā)行方面具有一定實力，后續(xù)發(fā)展前景較為樂觀。浙報傳媒屬于文化企業(yè)，與影視業(yè)務(wù)的契合度相對較高，或產(chǎn)生協(xié)同作用。其余的收購均為跨行業(yè)收購，成功幾率不大。

    此外，值得注意的是，雖然通常電影、電視劇公司被統(tǒng)稱為影視公司，但事實上這兩種業(yè)務(wù)有著截然不同的盈利模式?？傮w來說，電影是B2C業(yè)務(wù)，面向客戶，而電視劇是B2B業(yè)務(wù)，面向各大電視臺。這種特性決定了電影存在高風險、高成長性；而電視劇的市場容量基本不會有大的變化，成長空間小，收益穩(wěn)定。

    在上述12個影視公司收購案中，僅高金食品的借殼方印紀傳媒為電影公司，其余收購標的均為電視劇公司。對此，一位不愿具名的TMT行業(yè)分析人士對記者坦言：“我也不知道最近為什么會有那么多公司收購電視劇公司，事實上，電視劇行業(yè)從去年年初開始就不景氣了。此外，影視公司獨立IPO相對比較困難，賣給上市公司自然成了比較好的選擇。”

    按照新頒布的“一劇兩星”政策，自2015年1月1日起，一部電視劇最多只能同時在兩家衛(wèi)星頻道黃金時間段播出，改變了目前實施的“一劇四星”政策。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一政策變化會對影視劇行業(yè)的制作、銷售模式，以及電視臺、視頻平臺、演員以及制作方之間的競爭合作關(guān)系產(chǎn)生系列影響。電視劇公司如果不能順勢而變，在制作模式和銷售模式上積極調(diào)整，勢必會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。 

人才流失或難控制

    影視劇制作、發(fā)行公司具有輕資產(chǎn)的特點，優(yōu)秀的團隊是影視劇制作、發(fā)行企業(yè)的競爭優(yōu)勢，也是其核心資產(chǎn)。如果被上市公司收購，上市公司沒有相應(yīng)措施綁定原有創(chuàng)作團隊，所謂的尋求業(yè)績增長恐怕只能淪為空談。

    在上述分析人士看來，當代東方收購盟將威的方案不科學。4月16日，當代東方宣布擬以11 億元收購盟將威100%股權(quán)。

    “文化傳媒公司的核心是人，當代東方收購盟將威后，盟將威創(chuàng)始人將不持有上市公司股份，這不利于激發(fā)其創(chuàng)作積極性。”上述分析人士坦言，收購是為了未來，業(yè)績多漂亮都是過去的事情。對盟將威創(chuàng)始人而言，公司相當于在最漂亮的時候嫁出去了，至于之后的業(yè)績?nèi)绾胃錄]有任何關(guān)系。

    對影視公司的收購?fù)殡S著業(yè)績對賭，上述分析人士認為，業(yè)績對賭的意義不是很大。首先，對賭的業(yè)績大部分都是不難實現(xiàn)的，即便實現(xiàn)不了，通過各種方式蒙混過關(guān)也未嘗不可；其次，上市公司如果不懂影視，或者沒有形成將標的公司人才留住的機制，就難以找到長遠的利益增長點。