“人生的大起大落來得太快，真是太刺激了?！?/p>

11月17日，百度與歡聚集團同日發(fā)布財報，官宣這場聯(lián)姻：百度將以約36億美元現(xiàn)金（根據(jù)協(xié)議或有對價調(diào)整）收購歡聚國內(nèi)視頻娛樂直播業(yè)務(wù)（YY直播），包括但不限于YY移動應(yīng)用、YY.com網(wǎng)站、YYPC客戶端等，預(yù)計在2021年上半年完成交易。消息一出，歡聚集團（Nasdaq:YY）股價周二收漲4.82%，報100.19美元。11月17日(周二)美股盤前，歡聚(YY.US)股價大漲，截至20：03，該股漲8.31%，報103.52美元。

身為美國三大知名做空機構(gòu)之一的渾水，選擇在這個關(guān)鍵時刻，給予百度和歡聚一記又快又狠的重?fù)簦?/strong>11月19日，渾水在社交媒體上發(fā)布報告，經(jīng)過一年多的研究，包括通過自動化收集1.156億筆交易，進行宏觀數(shù)據(jù)收集和分析，以及審查文件和賬目、秘密實地調(diào)查等方式，得出歡聚直播業(yè)務(wù)90%收入為假，海外版Bigo Live 80%收入造假，在線交友收入80%造假，涉及金額達數(shù)十億美元的結(jié)論。

歡聚股價隨之應(yīng)聲下跌26.48%，報收73.66美元，一天之內(nèi)市值蒸發(fā)21.5億美元，斗魚和虎牙股價也受到影響，雙雙下跌4.77%。渾水在報告中提出的問題也是所有人最關(guān)心的問題?！鞍俣葘趺醋?？百度正在努力成長，這已經(jīng)不是秘密了。但百度真的會用超過7%的現(xiàn)金購買虛假業(yè)務(wù)，換取“增長”嗎？”

11月19日，歡聚集團回應(yīng)渾水做空報告稱，渾水的報告充滿了對直播行業(yè)和直播生態(tài)的無知，報告中邏輯不清、數(shù)據(jù)混亂、以偏概全，包含了大量的錯誤。接下來會有一場自證清白的漂亮反擊嗎？

直播刷單儼然業(yè)界“潛規(guī)則”，百度直播能否順利就位？

具體就這份沽空報告而言，有如下值得關(guān)注的細(xì)節(jié)：渾水認(rèn)為其造假方式是“50%的虛擬禮物來自于公司自己的服務(wù)器，另外40%來自外部機器人或者主播自己‘內(nèi)循環(huán)’”。虛擬禮物造假進而影響到頭部主播收入，歡聚丹東辦公室負(fù)責(zé)人表示，網(wǎng)紅崔阿扎未來兩年實際收入為月工資15-20萬人民幣，這和外界預(yù)估的1500萬元的禮物分成相差數(shù)倍。機構(gòu)認(rèn)為直播公會也參與其中，對比歡聚時代的財報和五大公會的企業(yè)征信報告后，渾水質(zhì)疑2018年這些公會的收入不到歡聚時代公布的15%。

機構(gòu)列舉了以下頭部主播案例：以2019年YY“年度冠軍主播”李先生為例，2019年12月對其打賞最多的用戶（700萬人民幣）與他本人使用的IMEI為同一個。渾水認(rèn)為YY在58個國家地區(qū)創(chuàng)建機器人以給“摩登兄弟”打賞，他近期沒有在平臺直播，但不直播的時候也能持續(xù)從服務(wù)器中獲得打賞。來自96個隨機選擇的打賞數(shù)據(jù)表明，樣本中約97.9％的禮物收入可能是假的。機構(gòu)還認(rèn)為RCT_Khan的頭號打賞人是他自己。渾水還列舉了另外四名收入最高的主播和四名付費最多的用戶。

海外業(yè)務(wù)方面，Bigo是從董事長李學(xué)凌手中收購而來的，渾水認(rèn)為這使李學(xué)凌從歡聚時代股東那里獲得了至少1.561億美元，實際上Bigo的創(chuàng)始人是歡聚時代，而非李學(xué)凌。渾水認(rèn)為Bigo中國業(yè)務(wù)造假，截止2020 Q3，渾水估計這部分收入占Bigo報告收入的13.4%。

李彥宏提到過：“直播作為一個獨立的業(yè)務(wù)可能上升空間不大，而如果可以和其他業(yè)務(wù)整合，就會有非常大的增長空間。”兩者聯(lián)姻不乏取長補短的考量：百度有更大的流量，YY有藝人資源和變現(xiàn)能力。Q3財報顯示，歡聚營收、凈利潤和海外部分表現(xiàn)搶眼，其Q3利潤為8.094億元，同比增長64.0%，Bigo live月活同比增長58%，likee剔除印度市場移動月活同比增長147%。

皆大歡喜背后，增長瓶頸隱隱浮現(xiàn)：YY直播移動端月活4130萬，同比增長為3.4%，YY的總付費用戶數(shù)同比下降4.7%至410萬。渾水的做空報告，無疑為上述營收數(shù)據(jù)更蒙上了一層陰云。其實，類似直播刷單現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)并不罕見，直播電商領(lǐng)域，曾有董明珠直播帶貨時經(jīng)銷商被強制采購傳聞，日前從汪涵到辛巴也被屢屢爆出造假。有一種聲音認(rèn)為，不能將直播流水和營收完全劃上等號。

不斷買買買的百度此時追逐直播風(fēng)口，多少顯得有些入局較晚。鑒于百度此前曾以19億美元收購91手機助手占領(lǐng)分發(fā)入口，最終該團隊在2017年解散謝幕，此次剛宣布收購YY就被沽空，認(rèn)為“百度又一次買了個寂寞”的看法并不少見，截至發(fā)稿前，百度仍未做出任何回應(yīng)。

但顯然，百度內(nèi)部十分重視此次收購：短視頻方面，近日百度移動生態(tài)事業(yè)群將好看視頻與全民小視頻整合為短視頻業(yè)務(wù)部，在直播方面，百度直播中臺負(fù)責(zé)人古豐和收購的YY直播均將歸入直播業(yè)務(wù)，據(jù)貝殼財經(jīng)報道，11月6日，百度內(nèi)部做出組織調(diào)整，百度副總裁曹曉冬后續(xù)將統(tǒng)一負(fù)責(zé)泛知識、泛服務(wù)、泛娛樂直播業(yè)務(wù)。但要尋找一個和“泛娛樂直播第一平臺”YY直播同等體量的收購對象頗有難度。綜合來看，百度大概率會派出自己的團隊審計YY數(shù)據(jù)。

渾水：中概股職業(yè)狙擊手的一生

讓許多中國公司心驚膽戰(zhàn)的調(diào)查研究機構(gòu)渾水，由曾在中國工作生活數(shù)年的卡森·布洛克創(chuàng)立，成立于2010年，名字取自成語“渾水摸魚”。在一次偶然的機會下，他受自己開設(shè)投資研究機構(gòu)的W.A.B Capital的父親——老布洛克所托，去調(diào)查東方紙業(yè)，發(fā)現(xiàn)這家公司存在虛報資產(chǎn)的問題，于是受到了啟發(fā)成立渾水。渾水成立當(dāng)年，即展開東方紙業(yè)和綠諾國際兩家中概股的獵殺，而一戰(zhàn)成名。一年時間里，東方紙業(yè)市值縮水過半。

2011年6月2日，渾水發(fā)布針對嘉漢林業(yè)的做空報告，指出嘉漢林業(yè)虛構(gòu)資產(chǎn)和收入，夸大資產(chǎn)、偽造銷售交易，是一個“龐氏騙局”。該報告導(dǎo)致嘉漢林業(yè)的股價暴跌約75%，創(chuàng)17年來最大的股價跌幅，市值損失超過50億美元，不得不停牌接受調(diào)查，公司創(chuàng)立人Allen Chan辭職，并于次年進入重組階段。其狙擊對象分為存在負(fù)面信息和財務(wù)紕漏的公司、“龐氏騙局”欺詐公司、惡意造假公司等幾類。不少公司在被狙擊后面臨著停牌、退市、股價長期下跌的命運，即便澄清也需要耗費大量金錢與精力。

做空瑞幸咖啡和協(xié)助Wolfpack做空愛奇藝等多起案例，使得渾水的關(guān)注度達到了最高點。他們出動92名全職員工、1418名兼職員工，耗時長達11260小時，對981個門店進行監(jiān)控和記錄，最后得出了最終導(dǎo)致瑞幸咖啡停牌退市的報告。此后兩個月時間里，多達9家中概股被做空機構(gòu)盯上。但不同于瑞幸咖啡的是，對愛奇藝的做空并沒有起到多大作用，反而紛紛被業(yè)內(nèi)評為“不了解中國影視市場”，例如《如果歲月可回頭》等劇集看似“高昂”的采購價格。后愛奇藝股價不跌反漲，多家券商維持“買入”評級。

渾水也有失手的時候，包括分眾傳媒、新東方、唯品會、安踏體育等多起案例，成功回?fù)魟t意味著企業(yè)股價回升。例如2011年渾水對展訊通信公司做空，當(dāng)晚展訊股價大跌，但隨著后者進行有力回應(yīng)，第二天股價即大幅反彈并持續(xù)上漲了幾個月。渾水不得不承認(rèn)“對展訊財報有誤解，質(zhì)疑旨在尋求對話”。

分眾傳媒高層曾經(jīng)說過：“渾水公司的行為就是誘導(dǎo)投資者失去對分眾的信心。他們的數(shù)據(jù)有部分是真實的，但是有部分是造假的、虛構(gòu)的。而且很多都是以前的數(shù)據(jù)。他們的結(jié)論是歪曲的、不存在的、不合乎法律的?！?/p>

據(jù)不完全統(tǒng)計，渾水至少讓中國企業(yè)市值損失100億美元，有6家公司退市。由于專注狙殺中概股，渾水在國內(nèi)的存在感愈來愈強烈。此類做空機構(gòu)一直存在著爭議，一方面，有人肯定其對市場的“打假、凈化”作用，此類空頭可能對造假劣幣企業(yè)帶來了比監(jiān)管更強的震懾作用；另一方面，逐利而生的本質(zhì)，使得做空機構(gòu)如嗜血鯊魚一般追逐傷害上市公司，可能有惡意中傷行為，也多次受到李開復(fù)、馬斯克等企業(yè)家強烈譴責(zé)。

無數(shù)中概股都面臨過的困境此刻正擺在歡聚眼前。答案將很快見分曉。