對萬達電影而言，電影市場的戰(zhàn)線目前拉得很長。但好消息是從公司財務角度考慮，目前萬達電影的結(jié)構(gòu)相比前幾年的變化是大大收縮了風險的——影院方面偏向輕資產(chǎn)，內(nèi)容方面越來越重視劇集等回報比較穩(wěn)定的業(yè)務，電影主投上相較于2018年前后也更保守。

讀娛 | yiqiduyu

文 | 零壹

“萬達之夜”是萬達影視集團一年一度的重要發(fā)布會。在今年6月18日，2021年度“萬達之夜”一口氣發(fā)布了三大版塊六十余部影視作品，基本預告了未來一兩年內(nèi)萬達在影視領域的主要項目。

但在這個節(jié)點看上市公司萬達電影的表現(xiàn)，卻有些“煞風景”。在今年春節(jié)前，萬達電影憑借《唐人街探案3》的超高映前熱度推高股價，隨后卻一路走出了“下電梯”的走勢，萬達電影股價從24元以上的高點下跌超27%，雖然市場不景氣，但比起多數(shù)同行也是幅度更大的。

當然，A股市場的走勢收到多方面因素影響，并不足以概括公司的全部價值。而從電影市場角度來說，《唐人街探案3》的熱度讓萬達電影在春節(jié)前迎來幅度較大的上漲，但《唐人街探案3》雖然拿下超40億元票房，卻在競爭中爆冷輸給了黑馬爆款《你好，李煥英》，沒有達到市場預期；而在春節(jié)檔之后，萬達的主控電影項目遲遲未能定檔，電影市場票房大盤也并不樂觀。

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大盤表現(xiàn)不穩(wěn)，拖累影院市場

萬達電影作為電影A股的“龍頭”，手握全國第一的院線資源又將萬達影視并入擁有了全產(chǎn)業(yè)鏈能力，但其市值卻下降到了僅300多億元，還不及當年并購萬達影視的首次估值，說起來主要還是電影市場的不景氣導致的。

但市場復蘇之后，萬達電影的股價卻在春節(jié)后一蹶不振，恐怕還是要說到電影市場的“不確定性”上。

萬達電影的業(yè)務主要分為影院和內(nèi)容制作兩塊。影院業(yè)務方面受大盤走勢影響極大，成績好壞跟隨市場整體。而在春節(jié)檔爆發(fā)之后，中國電影市場在3-6月期間表現(xiàn)十分疲軟，除了五一檔等節(jié)日檔期表現(xiàn)不錯外工作日票房不斷走低，幾乎跌到了去年疫情后限制上座率時期的水平；同時，檔期集中的神話也在端午檔被打破，10多部電影扎堆上映卻僅收獲4.62億元，創(chuàng)下2015年來端午檔票房新低，不足2018年的一半。在春節(jié)檔創(chuàng)下歷史新高的前提下，截至2021年6月20日中國電影票房累計270億元，2019年6月30日則是311.7億元，要反超前年是不太可能了。

究其主要原因，還是內(nèi)容供給的單薄造成了影院票房收入不足。市場頭部太少，一擁而上的腰部底部電影撲得無聲無息。這有兩方面原因：

其一是進口片太少，國際疫情仍然嚴峻，整個2021年電影市場中的大型進口片只有《速度與激情9》和《哥斯拉大戰(zhàn)金剛》撐門面，其中《速度與激情9》票房還遠低于7、8部，而2019年僅一一部《復仇者聯(lián)盟4》就拿下了42.4億票房；其二是國產(chǎn)頭部電影受疫情拖延制作周期、檔期考慮等影響，紛紛放棄了暑期檔之前的檔期，導致市場空窗，端午影片雖多卻是外強中干，寄望于沒有進口大片競爭押注爆款的電影未能如愿。

萬達電影的影院生意未來如何，很大程度上要看暑期檔的表現(xiàn)——但這是一個獻禮片、動畫片集中的檔期，上下限都可以很極端。

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萬達影視越來越弱了？

而在上游制作方面，萬達影視傳媒的進度明顯有點“慢”了。2020、2021年間，這家電影巨頭幾乎淡出了市場前列——2020年，萬達影視僅參與出品三部電影，其中《我和我的家鄉(xiāng)》《金剛川》兩部大片只是三、四十家聯(lián)合出品方之一，比例相當小，其主出品的《月半愛麗絲》僅收獲2800萬元票房。2021年至今，萬達影視僅參與出品兩部電影《唐人街探案3》和兒童動畫《海底小縱隊火焰之環(huán)》。

也就是說，業(yè)界公認的電影巨頭、在2016年并購計劃最初估值達到372億元的萬達影視，近一年半時間內(nèi)拿得出手的主出品電影就《唐人街探案3》一部，比起2017至2019年是天壤之別——據(jù)燈塔數(shù)據(jù)，這三年萬達影視作為主要出品方的電影分別為17部、12部和16部，總票房數(shù)據(jù)在行業(yè)中相當可觀，其中不乏頭部電影和大量腰部項目。

而最新消息顯示，萬達影視的重磅項目《外太空的莫扎特》無緣暑期檔，上映時間待定，《二哥來了怎么辦》成為萬達影視暑期檔的獨苗，但從題材和陣容來看，這并不是一部很有票房潛力空間的作品。

而從7月份開始，《1921》《革命者》《中國醫(yī)生》《紅船》《狙擊手》等主旋律電影輪番上演，整個電影市場的主流是主旋律獻禮大片，在萬達影視無一參與的情況下，傳統(tǒng)電影公司和互聯(lián)網(wǎng)影業(yè)等“新老同行”們卻幾乎個個占了坑：《1921》有騰訊影業(yè)、上影、中影、貓眼、寰亞等，《革命者》《狙擊手》是光線傳媒的主場，《中國醫(yī)生》則有博納影業(yè)、中影、華影、阿里影業(yè)參與。

萬達電影近期待定檔的重點影片里，《外太空的莫扎特》還在后期制作，《維和防暴隊》5月殺青，《鬼吹燈之天星術(shù)》是2018年萬達之夜就宣布、2019年8月就已經(jīng)殺青的“老項目”。這樣看來，萬達在電影內(nèi)容端的發(fā)力恐怕要等到年末甚至2022、2023年去了，到時候除了這三個項目外，還會有《誤殺2》《尋龍訣2》《唐人街探案系列》等重磅作品出爐。在投資者交流會中，也有提問指出：“萬達影視后面整體的影片體量較小，公司怎樣考量這一塊的利潤？”公司則以公司內(nèi)容板塊目前是電影、電視劇以及網(wǎng)劇三個體系回答。

因此讀娛君認為，是電影市場頭部內(nèi)容短缺導致的票房大盤不穩(wěn)、以及萬達在上游內(nèi)容端的進度遲滯共同導致了這一波股價大幅下滑。

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擴還是縮？寒冬中的進取和風控

2020年之前，影視資本寒冬來襲，2020年又遭受疫情風暴，電影業(yè)成為影視娛樂行業(yè)中受創(chuàng)最嚴重的領域之一，所以近三四年以來，電影上市公司一直不好過。萬達電影在2019年、2020年連續(xù)錄得47.29億、66.69億元巨虧。萬達電影兩年虧了一百億的夸張數(shù)字，除了市場不景氣外，還有大量的商譽減值影響。目前萬達電影剩余45億的商譽，約35億是澳洲院線，而國外疫情的恢復進度顯然遠不及國內(nèi)樂觀，這一塊依舊是業(yè)績的隱患。

但萬達電影在這期間并未縮小戰(zhàn)線，反而是在寒潮中力圖擴張。

2020年報顯示，萬達電影在國內(nèi)擁有已開業(yè)直營影院647家，較2019年報多了44家，2020年的特許經(jīng)營加盟影院也達到了53家，同時年報指出，報告期內(nèi)公司意向簽約特許經(jīng)營加盟影院達到310家之多。在投資者交流會上，萬達電影執(zhí)行總裁陳洪濤表示2020年公司全年新開業(yè)影城64家，2021年還計劃開業(yè)約60-70家。

也就是說，與此前的直營為主不同，目前在電影院市場萬達已經(jīng)把重心放到了“輕資產(chǎn)”模式上，像國內(nèi)其他院線公司一樣把目標更多投向了下沉市場。目前公司影院數(shù)量共712家，萬達廣場影院占比約60%，非萬達廣場影院占比約40%。

讀娛君此前也分析過，疫情影響下的倒閉潮反而會成為行業(yè)洗牌的契機，實力更雄厚、“抗傷害”能力更高的巨頭有望擴大占有率，萬達電影2020年底賬上現(xiàn)金接近50億人民幣，還有資本繼續(xù)“造”。因此讀娛君認為，影院這塊的業(yè)務是萬達電影不太需要擔心的。只要電影市場長期向好，受益于大盤走勢的萬達電影在院線行業(yè)中的優(yōu)勢仍舊明顯。

但另一邊，以萬達影視為代表的電影上游業(yè)務反而不容樂觀。除了萬達影視本身的問題外，國內(nèi)市場的競爭格局也發(fā)生了變化，首先，互聯(lián)網(wǎng)影企在電影產(chǎn)業(yè)鏈中的占有率提升巨大，2020年里，騰訊影業(yè)參與出品《八佰》《緊急救援》《送你一朵小紅花》《第一次的離別》《鄰里美好的一天》《藍色防線》等8部影片，阿里影業(yè)同樣參與眾多電影項目，而貓眼、淘票票量大票務平臺的身份也實現(xiàn)了從賣票——宣發(fā)——出品的逐級占領，成為市場主流電影的“?？汀?。

互聯(lián)網(wǎng)影業(yè)力量的不同之處在于，它們大都有著“互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)化”的能力，在網(wǎng)絡票務、網(wǎng)絡宣發(fā)、IP運營等層面基礎搭建完畢后，互聯(lián)網(wǎng)影業(yè)不會滿足于做個“工具人”，而它們向電影上游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展目前來看是堪稱成功的，這對傳統(tǒng)電影公司來說也許是一項重大挑戰(zhàn)。

對萬達電影而言，電影市場的戰(zhàn)線目前拉得很長。但好消息是從公司財務角度考慮，目前萬達電影的結(jié)構(gòu)相比前幾年的變化是大大收縮了風險的——影院方面偏向輕資產(chǎn)，內(nèi)容方面越來越重視劇集等回報比較穩(wěn)定的業(yè)務，電影主投上相較于2018年前后也更保守。

但萬達電影上市之初的“行業(yè)龍頭”身份，恐怕在未來幾年會越來越名不副實了。