如今賣出英雄互娛所得的8.7億元，對華誼兄弟來說絕對是能解燃眉之急的水源。

讀娛 | yiqiduyu

文 | 零壹

在北影節(jié)上宣布重要電影項目《鐵道英雄》撤出國慶檔后，華誼兄弟又在近日賣出了手里的游戲公司資產。 公告顯示，華誼兄弟以8.7億元的價格賣出參股公司英雄互娛的15%股權，出售對象是游戲投資人陳琛或其指定第三方。

英雄互娛是國內手機游戲公司之一，曾推出或代理發(fā)行過《王牌戰(zhàn)爭：文明重啟》《戰(zhàn)爭藝術：赤潮》《創(chuàng)造與魔法》《全民槍戰(zhàn)2》《NBA LIVE》《影之刃2、3》等市場份額不錯的網(wǎng)絡游戲，但在最新的手機游戲市場格局中，英雄互娛的競爭力正在縮減。

而對如今的華誼兄弟來說，如今的“賣賣賣”，都是在為電影主業(yè)上實現(xiàn)翻身、重回正軌提供條件。

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業(yè)績“坐電梯”的英雄互娛

2015年，華誼兄弟是以19億元認購了英雄互娛20%的股份。在度過2016至2018年的業(yè)績承諾期后，2019年英雄互娛凈利潤就驟降至了2456.75萬，因此在2019年報中，華誼兄弟就計提了英雄互娛大額資產減值損失，成為當年華誼財報業(yè)績巨虧40億的原因之一；到了今次交易，經初步估算華誼兄弟就本次交易預計取得損益約-176.77萬元，總的來說，這筆投資是不太賺的。

如果單看利潤數(shù)字，英雄互娛的業(yè)績在2017年至2018年達到了頂峰。

按照華誼兄弟收購時的對賭協(xié)議，英雄互娛在2016年、2017年、2018年的凈利潤分別不低于5億、6億、7.2億元，于是我們就能看到一個非常顯眼的現(xiàn)象——2016年對賭第一年，英雄互娛的凈利潤就從前一年的1979.54萬飆升2587.59%達到5.32億元，2017年至2018年間，在營業(yè)收入增長幅度不明顯的同時英雄互娛的凈利潤高達9.15億、7.28億元，三年都成功完成了業(yè)績承諾。然后承諾期一過，2019年和2020年的英雄互娛又回到了和2015年相差無幾的利潤數(shù)字。

除了營業(yè)成本的提高導致近兩年利潤下滑外，更重要的因素在于利潤暴漲的2017年至2018年里，英雄互娛是依靠高額的投資收益實現(xiàn)對賭目標的，2017年和2018年英雄互娛的扣非凈利潤是4.01億和3.53億，比起2016年是逐年下降的，而這兩年投資收益高達7.15億和4.98億元，才最終支撐起了業(yè)績數(shù)字過了業(yè)績承諾這一關。

特別是2017年，在距離財報周期僅有三天的2017年12月28日，英雄互娛向延安英雄互聯(lián)網(wǎng)文娛基金轉讓14.35%的天津量子體育股份，轉讓對價5.27億元，這筆轉讓對價以及隨之而來的公允價值調整瞬間給英雄互娛帶來了數(shù)億元的利潤。而這個延安英雄互聯(lián)網(wǎng)文娛基金其實與英雄互娛也是有關聯(lián)的，2017年8月18日，英雄互娛2億入股該公司20%的份額。

這項交易還存在估值過高的問題，當時據(jù)證券時報在報道中寫道：“量子體育評估價值為12.25億元，對應14.35%股份的評估價值為1.76億元。而實際交易價格為5.27億元。交易價格與評估價格相差巨大。對此，英雄互娛內部人士對《證券日報》記者解釋道：‘此次賣出的價格是根據(jù)量子體育前兩年在市場上融資的公開估值進行評估的，估值合理。’”

這種通過資本運作東拼西湊的業(yè)績顯然無法持久。在2019年業(yè)績承諾期結束后利潤驟降、2021年半年報虧損2684萬，現(xiàn)在看起來也是情理之中了。

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《影之刃3》不及預期，英雄互娛市場排名下滑

英雄互娛這家從資本運作中成長起來的寵兒，在多次IPO嘗試失敗后時過境遷，整個游戲市場環(huán)境也相較當年有了天翻地覆的變化。在這個過程中，英雄互娛在游戲業(yè)務本身上的表現(xiàn)也有點“一日不如一日?！?/p>

sensortower的數(shù)據(jù)顯示，2019年12月英雄互娛尚且排在中國手游發(fā)行商收入TOP30的第13位，2020年6月，英雄互娛就在這一榜單中掉到了第30位，而最新一期2021年8月的TOP30榜單中則沒有了英雄互娛的身影。對比在榜單中雷打不動的騰訊、網(wǎng)易、趣加、莉莉絲們和“新大佬”米哈游，英雄互娛邊緣化的速度著實有點快。

從官網(wǎng)來看，英雄互娛目前的主要項目有《戰(zhàn)雙帕彌什》《影之刃3》《靈魂潮汐》《創(chuàng)造與魔法》《巔峰戰(zhàn)艦》《王牌戰(zhàn)爭：文明重啟》等。

2021年中報中提到，營收下滑的原因有新上線游戲《影之刃3》不及預期?！队爸小烦鲎砸元毩⒂螒虺龅赖挠螒蛑谱鞴眷`游坊，創(chuàng)始人兼CEO梁其偉當年憑借一款幾乎全部由自己一個人制作的單機游戲《雨血：死鎮(zhèn)》聞名于互聯(lián)網(wǎng)，在團隊獲得投資后又推出了新作《雨血前傳：蜃樓》，成為近十年首部走出國門并成功在國際主流單機游戲平臺發(fā)售的國產單機游戲。

然而轉向手游的《影之刃》走到第三部后，靈游坊也逐漸和其他手游廠商走向了“又氪又肝”的同一條路上。在手機游戲平臺taptap上，《影之刃3》2.2萬個評價僅有5.3分，最新版本則是3.5分，口碑可謂是差到極致。對這樣一款IP續(xù)作來說，這樣的風評是非常不好的現(xiàn)象。

包括口碑不錯的《戰(zhàn)雙帕彌什》和《靈魂潮汐》在內，英雄互娛目前的主打游戲項目熱度都與市場頭部存在較大差距，在《哈利波特：魔法覺醒》和《金鏟鏟之戰(zhàn)》掀起的最新一波熱潮中，英雄互娛的身影更是越來越模糊了。

從市場背景來看，現(xiàn)如今的手游行業(yè)已經與2015年前后有了很大的區(qū)別。一方面，買量成本對手游公司的壓力正在逐年提升并且成為標配，但現(xiàn)如今又不是一個單純靠買量能穩(wěn)賺的市場——天時地利人和缺一不可，強推的游戲未必能火，能火的游戲有時候靠的卻是一些意想不到的新聞點。

值得一提的是，英雄互娛還是《黑神話：悟空》制作公司“游戲科學”的主要投資方之一。從目前來看，游戲科學的這部全民期待的國產3A巨作可能成為英雄互娛未來幾年的最大亮點。

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回歸主業(yè)以及“找錢”，華誼兄弟目標明確

華誼兄弟公告稱，此次交易有利于公司進一步聚焦“影視+實景”，持續(xù)整合優(yōu)化現(xiàn)有資源配置和資產結構，逐步剝離與核心業(yè)務關聯(lián)較弱的資產，以集中優(yōu)質資源不斷鞏固和提升公司的核心競爭力。此次出讓目標公司的部分股份有助于優(yōu)化整合公司資源，提高資產配置效率，股份轉讓所得資金可用于補充公司流動資金等，更好的支持公司主營業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略的推進。

公告說得比較實誠了，對現(xiàn)在的華誼兄弟來說，真金白銀已經遠比炒一個“影視+實景+游戲”的概念重要。

讀娛君在此前的財報盤點中就指出，華誼2021中報扭虧為盈凈利潤達到1.06億元，但扣非凈利潤仍然虧損達2.27億之多，處置華誼騰訊娛樂的部分股權取得投資收益1.24億，是上半年華誼能夠盈利的重要原因。出售和主業(yè)關聯(lián)不大的資產是華誼獲得現(xiàn)金流以緩解債務壓力的應對方法，甩賣英雄互娛或許也是同一理由。

中報里華誼兄弟的流動負債高達47.36億，流動比率僅為0.68公司會面臨比較嚴峻的償債壓力和現(xiàn)金流轉壓力。但華誼兄弟也在問詢函回復中很有信心地表示，“公司不存在無法償還即將到期且難以展期的借款?！?/p>

而從電影上映計劃來看，華誼兄弟在《我和我的父輩》的數(shù)十家聯(lián)合出品方之列，當然所占份額不會太多，同時還有出品、發(fā)行的動畫《拯救甜甜圈：時空大營救》在國慶上映，同期要面臨《老鷹捉小雞》《大耳朵圖圖》《探探貓人魚公主》《大圣降妖》等一大批兒童動畫電影的競爭。

考慮到今年《鐵道英雄》繼續(xù)撤檔延期，此前的《盛夏光年》《侍神令》《陽光劫匪》《超越》總體有賠有賺，公司20.69億元的定增方案至今未獲監(jiān)管部門通過，華誼兄弟目前的現(xiàn)金流應該是相當緊張。如今賣出英雄互娛所得的8.7億元，對華誼兄弟來說絕對是能解燃眉之急的水源。