文 │星星

近日，河北廣電無線傳媒股份有限公司（簡稱無線傳媒）向深交所提交了招股說明書，本次發(fā)行募集資金為12.09億元，主要用于河北IPTV集成播控平臺(tái)系統(tǒng)化改造升級(jí)、內(nèi)容版權(quán)采購、智能超媒業(yè)務(wù)云平臺(tái)。

至此，無線傳媒成為繼重?cái)?shù)傳媒、?？垂煞莺?，又一家謀求上市的省級(jí)廣電新媒體，而已完成上市的隊(duì)伍中已經(jīng)有百視通、芒果TV以及新媒股份。

海看股份曾在2020年12月謀求過上市，2021年8月，?？垂煞菰俅芜f交招股書。也是今年6月，同樣多次上市未果的重?cái)?shù)傳媒也恢復(fù)了發(fā)行上市審核。

短短幾個(gè)月，重?cái)?shù)傳媒、?？垂煞荨o線傳媒接連向IPO發(fā)起沖擊，這似乎意味著以IPTV為主業(yè)的廣電新媒體正迎來上市潮。

什么是IPTV？為什么被看好？

IPTV是廣電領(lǐng)域三種主要形式中的一種，也叫交互電視，是在有線電視的基礎(chǔ)上結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)，讓觀眾可以對(duì)電視內(nèi)容進(jìn)行回看、點(diǎn)播。

根據(jù)中國廣索福瑞媒介研究數(shù)據(jù)顯示，2020年IPTV收視率增幅達(dá)13%，高于整體大屏收視率增幅，IPTV平臺(tái)市場份額占整體大屏約24.46%，同比增長5%，簡言之可以理解為，IPTV成為全國第一大主流電視傳播渠道。而各省電視臺(tái)成立的運(yùn)營公司是它的播控者。

這也就是意味著，這些以IPTV為主業(yè)的廣電新媒體的一大優(yōu)勢在于地域壟斷性。比如廣東IPTV集成播控分平臺(tái)由廣東電視臺(tái)成立的新媒體運(yùn)營公司運(yùn)營，和本地電信運(yùn)營商合作，向廣東省用戶提供IPTV 服務(wù)，其他省不可搶占。

而且從財(cái)報(bào)和招股書來看，不似大多數(shù)影視公司、視頻平臺(tái)的持續(xù)巨額虧損，它們一直都處于盈利狀態(tài)。

根據(jù)?？垂煞菡泄蓵@示，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，?？垂煞轄I收連年走高，分別為4.66億元、6.95億元、8.62億元和4.74億元，凈利潤也同比增長，分別為1.80億元、2.40億元、3.62億元和2.04億元。

重?cái)?shù)傳媒和新媒股份的利潤也一直保持為正。2017年至2020年上半年，重?cái)?shù)傳媒總營業(yè)收入分別為1.38億元、2.15億元、2.69億元、1.37億元，凈利潤分別為0.73億元、1.02億元、1.17億元、0.59億元。2021年上半年，新媒股份營收6.58億元，同比增長11.01%，凈利潤3.61億元，同比增長17.87%。

而IPTV業(yè)務(wù)是它們的第一大營收來源。

近三年，IPTV業(yè)務(wù)在?？垂煞莸目偁I收占比中越來越高，分別為89.99%、93.53%和96.10%，2017-2020年上半年，重?cái)?shù)傳媒IPTV業(yè)務(wù)收入分別為1.28億元、2.05億元、2.51億元、1.30億元，IPTV業(yè)務(wù)占比達(dá)到了總營收的90%還多。

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重?cái)?shù)傳媒招股書

截至2021年中，新媒股份IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)有效用戶達(dá)到1938萬戶，而根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，?？垂煞?、新媒股份、重?cái)?shù)傳媒IPTV業(yè)務(wù)在各省的滲透率分別為42.63%、42.64%和43.33%。

廣電總局發(fā)布《全國廣播電視行業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》數(shù)據(jù)，2018年-2020年，我國IPTV用戶數(shù)分別為1.54億戶、2.74億戶和3.00億戶，年均復(fù)合增長率為39.57%，呈較快增長趨勢。

總市場用戶數(shù)和各大公司營收的增長似乎都在表明IPTV是一筆穩(wěn)賺不賠的買賣。

但有著強(qiáng)地域限制也讓IPTV業(yè)務(wù)的發(fā)展走入瓶頸，缺乏成長的想象空間，一個(gè)明顯的現(xiàn)象是三大公司的IPTV用戶從2019開始出現(xiàn)增速放緩。

2018年-2020年，?？垂煞莸腎PTV用戶數(shù)分別為1307萬戶、1415萬戶、1482萬戶，同比分別增長33.83%、8.24%、4.71%。重?cái)?shù)傳媒為434萬戶、468萬戶、474萬戶，同比增長33.55%、7.86%、1.22%。新媒股份為1475萬戶、1741萬戶、1840萬戶，同比增長53.33%、18.04%、5.68%。

在投資人眼中，這些以IPTV為主業(yè)的廣電新媒體還是差點(diǎn)吸引力。

“就像新媒股份相當(dāng)于把廣東的幾家電視臺(tái)打包上市，現(xiàn)在市值應(yīng)該是百億左右，增長有限讓它需要不斷創(chuàng)新挖掘開發(fā)一些關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)容，但效果不好，它在未來的空間究竟有多大，目前是可以看到邊界的?！?/p>

對(duì)大多數(shù)投資人來說，這類公司有比較好的現(xiàn)金流，但可怕的是看不到未來增量。

問題被一點(diǎn)點(diǎn)揭開，踩了哪些雷？

值得注意的是，這些公司的問題也不斷顯露出來。

2020年、2021年上半年，新媒股份期末應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)合計(jì)金額分別為6.04億元、7.39億元，同比分別增長146.44%、91.81%，年報(bào)指出這主要是由于IPTV業(yè)務(wù)增長所致。

但有媒體直接分析，新媒股份在2020年對(duì)其業(yè)務(wù)重新分類，若將其還原，其2020年、2021上半年IPTV業(yè)務(wù)收入金額為9.96億、5.29億，同比增長18.93%、7.99%。

也就是說應(yīng)收賬款的增速要高于IPTV業(yè)務(wù)收入，用戶數(shù)增速一直都在下降。

而重?cái)?shù)傳媒雖然也在保持盈利，但制造出的利潤不高，而且十分依賴重慶電信這一大客戶，根據(jù)招股書顯示，2014-2016年，重慶電信一家貢獻(xiàn)的營收占比便超50%。

這也是重?cái)?shù)傳媒第一次謀求上市失敗的主要原因之一，一家典型的資源型企業(yè)，強(qiáng)烈依賴股東、平臺(tái)和單一大客戶。

如今再次謀求上市的重?cái)?shù)傳媒似乎依舊未能擺脫對(duì)重慶電信的依賴，根據(jù)招股書顯示，2017年-2020年上半年，重?cái)?shù)傳媒與重慶電信合作的IPTV業(yè)務(wù)收入分別為1.08億元、1.85億元、2.30億元、1.19億元，占營業(yè)收入的比例分別為78.52%、86.20%、85.52%、86.54%。

而且，與視頻平臺(tái)相同的是，版權(quán)內(nèi)容也是IPTV和互聯(lián)網(wǎng)電視平臺(tái)吸引用戶的關(guān)鍵。

不難發(fā)現(xiàn)，這三家都表示將把一部分資金放在版權(quán)內(nèi)容的購買上。海看股份的戰(zhàn)略是，通過采購優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容及利用大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)，進(jìn)一步提升終端用戶的滿意度，促進(jìn)IPTV業(yè)務(wù)的發(fā)展。而重?cái)?shù)傳媒擬募集資金約7.09億元，也包含了優(yōu)質(zhì)版權(quán)庫建設(shè)項(xiàng)目。

而新媒股份一方面聚焦傳統(tǒng)文化，如國樂、國粹、國學(xué)，另一方面發(fā)力年輕垂類內(nèi)容，開拓綜藝、少兒節(jié)目、電視劇包括粵式短劇。如今其媒資庫已經(jīng)集成超過10萬小時(shí)的版權(quán)內(nèi)容。在內(nèi)容制作上，也在謀求自制、聯(lián)合制作、內(nèi)容投資。特別是點(diǎn)出了包括TVB、廣東電視臺(tái)等團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合作。

新媒股份財(cái)報(bào)

與此同時(shí)，如何利用自身優(yōu)勢，打造想象空間也成為了大家亟待解決的問題。

新媒股份媒資中心負(fù)責(zé)人王晶曾公開表示，芒果超媒成功之處在于其“青春、都市、女性”的精準(zhǔn)用戶定位，從用戶群體、精準(zhǔn)內(nèi)容產(chǎn)品到廣告客戶之間環(huán)環(huán)相扣，形成內(nèi)容-會(huì)員付費(fèi)-廣告的循環(huán)模式。對(duì)此，新媒股份也將建立具有內(nèi)容吞吐力的可循環(huán)商業(yè)模式。

而且新媒股份野心不小，打造的流媒體網(wǎng)絡(luò)矩陣中包括與快手、虎牙、TVB等合作推出多款云視聽系列互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品，積累了超2.1億用戶。同時(shí)在文旅、MCN上均將動(dòng)手，以及涉及與YouTube海外渠道的發(fā)展和各種外部投資。

不過至于結(jié)果如何，還需要時(shí)間檢驗(yàn)，畢竟芒果超媒已經(jīng)率先走了一大步，提前坐上了千億市值的寶座，而一切新模式的開拓在具有想象力的同時(shí)也有著不低的風(fēng)險(xiǎn)性。新媒股份急需在IPTV業(yè)務(wù)陷入困境前，找到下一個(gè)快速增長的方法。

為何大家都頻頻謀求上市？

可以說，這些以IPTV為主業(yè)的廣電新媒體優(yōu)缺點(diǎn)都很明顯，而上市對(duì)于它們來說也并不是一條輕松好走的路，那么為什么大家都要擠在IPO這條路上？

一個(gè)明顯的趨勢是，國有資本正從四面八方涌入各個(gè)市場。

如今，廣電系有關(guān)的上市公司包括芒果超媒、東方明珠、華數(shù)傳媒、歌華有線、新媒股份、電廣傳媒、吉視傳媒、天威視訊、廣電廣西、貴廣網(wǎng)絡(luò)、廣電網(wǎng)絡(luò)、湖北廣電......

而近兩年，國有資本涌入影視公司已經(jīng)屢見不鮮，長城影視、華策影視、慈文傳媒、中南文化、唐德影視等背后均有國企、國資的身影。

一位投資人感受到，國有資本還在謀求更大的趨勢——證券化，而電視臺(tái)本身就國資控股較多。與此同時(shí)，這位投資人發(fā)現(xiàn)，隨著最近幾年注冊(cè)制的開啟，上市在成為大趨勢的同時(shí)，退市也呈現(xiàn)出了一個(gè)逐漸開閘的過程。

“原來上市不退的現(xiàn)象少了，變成了現(xiàn)在上的多了，但退的也多了?！边@位投資人覺得這是一個(gè)很好的現(xiàn)象，意味著這塊兒開始慢慢疏通，上市對(duì)公司的影響也變得沒那么大了。

也就是說，國資+上市的雙重趨勢，促成了越來越多以IPTV為主業(yè)的新媒體公司遞交招股書。

這位投資人把這些以IPTV為主業(yè)的新媒體公司與出版社進(jìn)行類比，認(rèn)為兩者有著共通性，甚至認(rèn)為它們發(fā)展的路子都是一樣的，都將走向上市之路，不過一個(gè)是廣電系，一個(gè)是出版系。

而且它們都有著各自的“壟斷”優(yōu)勢，版號(hào)、牌照牢牢攥在出版社、電視臺(tái)手里，但缺點(diǎn)也在于此，增長性和創(chuàng)新性不強(qiáng)。

“不能向外擴(kuò)張區(qū)域，基本都在各自的領(lǐng)地活動(dòng)，可能各省之間也會(huì)逐漸有些競爭，但在國家的把控下，競爭比較難?！边@是他不看好這些公司的關(guān)鍵所在。

而且他也不贊同，入手這些以IPTV為主業(yè)的新媒體公司就是一筆穩(wěn)健型投資。

“我們可以把視頻平臺(tái)和以IPTV為主業(yè)的新媒體公司比喻成互聯(lián)網(wǎng)銀行和實(shí)體銀行，兩者不是相互取代的關(guān)系，而且也不一定意味著，投資視頻平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)就高，IPTV就一定穩(wěn)健。在未來兩者可能會(huì)融合，形成你中有我、我中有你的格局，就像2015年騰訊投資便參與了新媒控股的B輪融資，而新媒控股也與各大平臺(tái)合作開發(fā)了新產(chǎn)品?！?/p>

從去年開始、國企國資入股成為大勢所趨，不少民營影視公司更是主動(dòng)擁抱，如今，每個(gè)省以IPTV為主業(yè)的廣電新媒體不是在股改，就是在申請(qǐng)IPO的路上，這位投資人認(rèn)為在未來的三到五年，這一趨勢會(huì)體現(xiàn)得越來越明顯，國有資產(chǎn)的證券化也將越來越猛。