7月6日，橫店影視發(fā)布“關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組暨簽訂股權(quán)收購意向協(xié)議的提示性公告”，公告稱：公司及其關(guān)聯(lián)方擬聯(lián)合第三方通過支付現(xiàn)金的方式收購目標(biāo)公司上海星軼100%的股權(quán)，交易價(jià)格不低于30億，其中橫店影視擬通過支付現(xiàn)金的方式收購上海星軼70%的股權(quán)。

截至公告披露日，上海星軼影院管理有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

公告表示：2022年7月5日，公司與上海星軼、常州恒軒咨詢管理有限公司及其間接控股股東新城發(fā)展控股有限公司簽訂股權(quán)《收購意向協(xié)議》。

01

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)—星軼

此次的目標(biāo)公司上海星軼也格外引人注目。

資料顯示：上海星軼影院管理有限公司成立于2015年1月16日，主要從事影院投資管理。截至2021年12月31日，旗下共有影院128家。

新城集團(tuán)是上海星軼的間接控股股東，是“住宅+商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)型公司。對(duì)于新城集團(tuán)而言，影院并非主業(yè)，更像是其商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目——吾悅廣場的配套。吾悅廣場不斷發(fā)展，也間接做強(qiáng)了星軼影城。

2020年7月20日，影院復(fù)工的第一天，新城集團(tuán)旗下第64家影城——星軼STARX影城（南京龍灣天街店）在南京登場；2020年12月30日，星軼的第100家影城——星軼STARX影城（溫州吾悅廣場旗艦店）盛大開業(yè)。5個(gè)月的時(shí)間，星軼影城數(shù)量從64增加到100；自2016年，全國首家星軼影城在?？谡絾⒛恢畷r(shí)，星軼就已經(jīng)定下5年內(nèi)建設(shè)百家星軼影城的目標(biāo)。2020年，這個(gè)目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)。

在當(dāng)下而言，星軼影城難得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

星軼影城定位高端，追求“一店一色”的理念，擁有網(wǎng)紅般的顏值，自創(chuàng)的STARX巨幕廳，配備空氣凈化及香氛系統(tǒng)，影廳專屬衛(wèi)生間、頭排躺椅及更寬排距；3D亮度達(dá)14FL……

根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，2020年，在200多家影投中，星軼影城以年票房8.23億位列第7。

單店產(chǎn)出根據(jù)燈塔顯示的影院數(shù)計(jì)算，與實(shí)際可能存在差異

從單店產(chǎn)出上看，2021年全國平均約為330萬，星軼影城則為669萬，在Top8影投中處于中間水平。

02

橫店影視為何要逆市收購？

這是疫情之后，第一起大型的并購重組案例，雖然還沒有正式落地。在行業(yè)人士普遍信心不足的情況下，橫店影視率先邁出了一大步。

對(duì)于這些頭部玩家而言，擴(kuò)大規(guī)模，提升市場份額，保持競爭優(yōu)勢(shì)是一直都在做的事情。對(duì)于橫店影視而言，擴(kuò)大規(guī)模，保持競爭優(yōu)勢(shì)并不僅僅是院線的需要，更是公司整體發(fā)展的需要。

橫店影視在其2021年年報(bào)中指出：

公司實(shí)現(xiàn)由“院線”向“電影公司”轉(zhuǎn)型升級(jí)，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，致力于將內(nèi)容板塊打造成公司新的利潤增長點(diǎn)。對(duì)于內(nèi)容端來說，影院終端無疑是重要的“靠山”。從這一點(diǎn)上看，擴(kuò)大影院終端規(guī)模，對(duì)于實(shí)現(xiàn)“全產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展具有重要意義。

而提升市場份額，有兩種形式：自建或者收購。在速度上，顯然是收購能夠更快地達(dá)到目的。

事實(shí)上，橫店影視在2021年的年報(bào)中已經(jīng)明顯透露出其收購意愿：“充分利用上市公司品牌優(yōu)勢(shì)，通過外延式并購優(yōu)化企業(yè)戰(zhàn)略布局，壯大影院規(guī)模。”

顯然，并購在其發(fā)展戰(zhàn)略中。

從成本上看，如果以30億的保底交易金額計(jì)算，128家影城平均每家溢價(jià)不到2500萬。如果自建一家相對(duì)較高端的影城，不到3000萬的投資委實(shí)不算高。從時(shí)間、精力上看，顯然收購更劃得來。再者，在行業(yè)相對(duì)低迷的時(shí)候收購擴(kuò)大規(guī)模，在復(fù)蘇之際便能快速占領(lǐng)先機(jī)，從這一點(diǎn)上，選擇逆市收購也是上策。

03

為何是星軼

至于為何選擇星軼，除了星軼是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之外，“艾維電影”認(rèn)為以下幾點(diǎn)是橫店影視所看重的：

一是市占率明顯提升

根據(jù)橫店影視一季度報(bào)告，截至報(bào)告期末，公司共擁有已開業(yè)直營影院412 家。相較于影院數(shù)量較小的影投，收購擁有近130家影城的星軼可以讓橫店影視的市占率得到明顯的提升。若這項(xiàng)收購?fù)瓿?，“橫店系”在票房和影院數(shù)量上也將躋身前二。院線影院數(shù)量，票房分賬等都將進(jìn)一步提高，為橫店影視未來的競爭打下基礎(chǔ)。

二是差異化互補(bǔ)

如上文所述，星軼影城在當(dāng)前是定位高端的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，和橫店影視當(dāng)前布局正好形成差異化互補(bǔ)，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司競爭力；有行業(yè)人士表示：“相比橫店影視重點(diǎn)布局二線城市，輻射下沉三四線城市相比，星軼影院過去主要依托新城旗下吾悅廣場等商業(yè)進(jìn)行布局，定位中高端。這意味著，二者在影院布局、觀影人群上可能有較強(qiáng)的互補(bǔ)性。”

三是星軼背后的商業(yè)地產(chǎn)

星軼影城是吾悅廣場的配套項(xiàng)目，就如同萬達(dá)廣場+萬達(dá)影城一樣，在與商業(yè)綜合體的緊密度上，勝于一般的合作關(guān)系。與商業(yè)綜合體之間緊密合作被視為新時(shí)期影院投資建設(shè)的重要考量，這也是橫店影視格外看重的。橫店影視在2021年年報(bào)指出，報(bào)告期內(nèi)與三家大型商業(yè)集團(tuán)簽訂了緊密型戰(zhàn)略合作協(xié)議，即橫店影視為唯一影城合作品牌，簽約的項(xiàng)目 70%為戰(zhàn)略合作企業(yè)項(xiàng)目，95%項(xiàng)目商務(wù)條件為純票房分賬或“階梯式”。

收購星軼之后，雖然控股方變了，但是星軼依舊是吾悅廣場唯一影院配套，統(tǒng)一規(guī)劃、緊密運(yùn)營，這對(duì)影城的后續(xù)發(fā)展而言，依舊有先天優(yōu)勢(shì)。

圖片來源：新城控股集團(tuán)官網(wǎng)

04

小艾有話說

橫店影視的逆市收購從一定程度上振奮了行業(yè)信心，這充分說明這個(gè)行業(yè)是有吸引力的。他們依舊堅(jiān)定看好行業(yè)的發(fā)展，并且在積極為未來發(fā)展做布局。擴(kuò)大規(guī)模、持續(xù)保持競爭優(yōu)勢(shì)這是頭部玩家未來的共同目標(biāo)。

現(xiàn)階段現(xiàn)在雖然因?yàn)橐咔榈鹊挠绊?，行業(yè)算是處于一個(gè)低谷期，但這也是一個(gè)有利于實(shí)現(xiàn)行業(yè)資源整合，有利于影院品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)發(fā)揮的時(shí)期。應(yīng)該看到，國內(nèi)電影市場長期向好的基本面沒有改變，這時(shí)候的收購、投資動(dòng)作無異于股市的逢低介入，總體看機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。并且，一旦市場復(fù)蘇，便能搶占先機(jī)，發(fā)揮出更大的競爭優(yōu)勢(shì)。

從中也能看出，對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說，未來競爭一定是規(guī)模和管理的優(yōu)勢(shì)。不斷提高自己的市場占比，降低運(yùn)營成本，對(duì)于擴(kuò)大品牌優(yōu)勢(shì)、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力是必需的。

（題圖來源：艾維電影圖庫，圖文無關(guān)）