恒騰網(wǎng)絡(luò)收購儒意產(chǎn)業(yè)，本質(zhì)上還是許家印對“電影結(jié)構(gòu)”的又一次幻想。

文/龐宏波

許久未見的資本運(yùn)作。

對于電影行業(yè)來說，資本早就成為了一個陌生詞匯。在稅務(wù)風(fēng)波、疫情休克的重重打擊下，不僅“大躍進(jìn)”式的資本運(yùn)作開始退場，就連行業(yè)內(nèi)的資金都逐漸退潮。所以，當(dāng)恒騰網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告，將以總價72億港元全資收購儒意影業(yè)時，瞬間激起了整個產(chǎn)業(yè)的興趣。

恒騰網(wǎng)絡(luò)，是2015年恒大和騰訊借殼香港上市公司馬斯葛組建的一家互聯(lián)網(wǎng)家居業(yè)務(wù)公司，這和影視行業(yè)八桿子打不著。而儒意影業(yè)在多次資本運(yùn)作失敗后，仍能以72億港元的總價“賣身”多少是讓人驚訝的。

但這對于許家印進(jìn)軍電影行業(yè)來說并不罕見。此前，恒大集團(tuán)就通過嘉凱城系統(tǒng)布局影院業(yè)務(wù)。恒大2016年買下嘉凱城的控股權(quán)，在經(jīng)歷了多次方向調(diào)整后在2018年開始布局影院業(yè)務(wù)。而恒騰網(wǎng)絡(luò)看似是一家“互聯(lián)網(wǎng)家居”業(yè)務(wù)公司，但很可能也寄希望恒騰網(wǎng)絡(luò)借助儒意影業(yè)進(jìn)入電影產(chǎn)業(yè)的上游，畢竟恒大集團(tuán)旗下的恒大影視早就淡出了大眾視野，其官方微博停留在2017年為李晨導(dǎo)演并同范冰冰主演的《空天獵》進(jìn)行宣傳。

所以，從恒大進(jìn)軍電影行業(yè)的“慣用戰(zhàn)術(shù)”來看，恒騰網(wǎng)絡(luò)收購儒意影業(yè)并不難理解。上游，通過借殼拿下的恒騰網(wǎng)絡(luò)收購儒意影業(yè)；下游，通過嘉凱城收購明星時代影院和艾美影院；兩次通過“跨界資本”收購，恒大同樣有希望組成“全產(chǎn)業(yè)鏈”布局電影產(chǎn)業(yè)。但對于如今的電影產(chǎn)業(yè)來說，如何通過資本運(yùn)作“盤活”業(yè)務(wù)實(shí)際上仍然有著很大的難度。

巧合的是，在恒騰網(wǎng)絡(luò)收購儒意影業(yè)前一天晚上，恒大旗下嘉凱城披露了前三季度業(yè)績報告。報告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.45億元，同比減少50.79%，前三季度凈虧損10.01億元。影院業(yè)務(wù)雖然是嘉凱城的第二主業(yè)，但事實(shí)上在2019年已經(jīng)成為其營收占比最大的業(yè)務(wù)。而隨著疫情“黑天鵝”的到來，如今嘉凱城仍然背負(fù)著“恒大影院”負(fù)重前行。

1

—3年對賭15億，

誰的“如意算盤”—

前提條件成為了絕對門檻。

對于如今的電影行業(yè)來說，最大的難題就是資本是否還對整個產(chǎn)業(yè)充滿信心。和前幾年整個產(chǎn)業(yè)的資本泡沫不同，如今資本“抽底”之后整個產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流存在著相當(dāng)大的難題，但整個產(chǎn)業(yè)頭部化效應(yīng)逐漸成型之后，投資成本在逐漸走高隨即市場風(fēng)險也在逐漸加大。

所以，當(dāng)恒騰網(wǎng)絡(luò)將以72億港元總價全資收購儒意影業(yè)時，整個產(chǎn)業(yè)必然會強(qiáng)烈關(guān)注。畢竟在沉寂多時的影視產(chǎn)業(yè)資本市場，終于又迎來了一朵“浪花”。但如今，影視股集體“冰凍”，整個產(chǎn)業(yè)在疫情過后艱難回血。此時，恒騰網(wǎng)絡(luò)作為一家“跨界資本”，實(shí)際上已經(jīng)問題纏身。而在“高價”收購儒意影業(yè)的問題上，自然不會財大氣粗到一口氣“交錢買入”。

事實(shí)上，這次收購伴隨著非常嚴(yán)厲的對賭條件。儒意影業(yè)在2021、2022、2023年需要分別完成4億、5億、6億的凈利潤。但這對于一家并非絕對頭部的影視公司來說，難度可想而知。在經(jīng)歷了多輪資本“沖刷”之后，如今一家年凈利潤在4-6億的影視公司在整個產(chǎn)業(yè)里是一個什么樣的級別，實(shí)際上大部分人都非常清楚。

所以，儒意影業(yè)此次“賣身”的核心其實(shí)還不在于“到底值不值”，而是在“價格”背后如何順利“上岸”的問題。此前，影視公司但凡通過對賭“賣身”的大多沒有過于輕松就能順利“靠岸”的，甚至在2018年之后不少公司的業(yè)績對賭失敗。

儒意影業(yè)的確有著不錯的市場潛力，尤其是去年在《決戰(zhàn)中途島》的片頭也有儒意影業(yè)的身影，除了極少數(shù)巨頭外，儒意影業(yè)能到這個級別是證明了一定實(shí)力的。但是儒意影業(yè)畢竟不算是產(chǎn)業(yè)內(nèi)“全產(chǎn)業(yè)鏈”布局的頭部公司，而缺乏足夠抗風(fēng)險業(yè)務(wù)“配比”的情況下，儒意影業(yè)的未來本質(zhì)上是存在波動的。

在公告里，儒意影業(yè)2018年和2019年?duì)I業(yè)收入分別為1.69億元和1.59億元，凈利潤分別為-458.5萬元和4047.71萬元。而2020年在經(jīng)過了“疫情重組產(chǎn)業(yè)”之后，2021年凈利潤達(dá)到2019年的近10倍，這個難度已經(jīng)無需多言。

從儒意影業(yè)此次被收購實(shí)際上能看到的是，在現(xiàn)階段影視公司依然沒有好的資本“牌面”。即便是能夠有資本運(yùn)作，背后所需付出的努力實(shí)際上是巨大的甚至是遙不可及的。那么，通過資本運(yùn)作就寄希望獲利也是不存在的，但如果通過資本能夠獲得資源和戰(zhàn)略上的協(xié)作，有更長遠(yuǎn)的目標(biāo)，那短期的“陣痛”未嘗不可。

2

—恒騰網(wǎng)絡(luò)牽手儒意影業(yè)，

恒大此前有“先例”—

恒大如何運(yùn)作嘉凱城進(jìn)入電影行業(yè)，就能如何運(yùn)作恒騰網(wǎng)絡(luò)。

截至目前，恒大擁有恒騰網(wǎng)絡(luò)55.64%的股份，騰訊則擁有19.32%的股份。股份陣容也是此次引發(fā)產(chǎn)業(yè)關(guān)注的一個重點(diǎn)，收購儒意影業(yè)的真實(shí)目的究竟是什么？

恒騰網(wǎng)絡(luò)收購儒意影業(yè)，一方面是希望開辟“第二戰(zhàn)場”，另一方面也是希望收購的公司及其附屬公司的產(chǎn)品及銷售活動為恒騰提供更多廣告渠道，從而為恒騰網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)提供商機(jī)。

恒騰網(wǎng)絡(luò)，實(shí)際上是2015年7月，中國恒大和騰訊控股借殼香港上市公司馬斯葛組建的公司。股東雙方的基因自然非常明顯，“地產(chǎn)”+“互聯(lián)網(wǎng)”讓恒騰網(wǎng)絡(luò)一開始寄希望主打智慧社區(qū)服務(wù)，恒騰網(wǎng)絡(luò)要做“物聯(lián)網(wǎng)智慧化”社區(qū)，即為業(yè)主提供一站式線上線下服務(wù)。

而發(fā)展至今，恒騰網(wǎng)絡(luò)主要的業(yè)務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)家居業(yè)務(wù)，包括家具定制、家電配套、陽臺布藝和軟裝飾品、裝飾工程及廚房用品等品類；互聯(lián)網(wǎng)材料業(yè)務(wù)，依托采購招標(biāo)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、配送供應(yīng)、質(zhì)量管控、合作評估、服務(wù)等方面的精裝供應(yīng)鏈管理體系，大力整合家居建材行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源，想要做成一體化大家居服務(wù)。

這本質(zhì)上是依附于兩大股東核心基因開展而來的，但恒騰網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展并不順利。2020年年中報顯示，今年上半年恒騰網(wǎng)絡(luò)股東應(yīng)占溢利718萬元，同比減少86.6%；業(yè)績表現(xiàn)不理想的情況下，恒騰網(wǎng)絡(luò)的股價也長期低于1元。

所以，恒騰網(wǎng)絡(luò)迫切需要開辟“第二業(yè)務(wù)”。而這樣的發(fā)展路徑，此前嘉凱城就已經(jīng)有過“一對一教學(xué)”。2016年，恒大斥資36億買下嘉凱城控股權(quán)。在經(jīng)歷了多次方向調(diào)整之后，2018年9月，嘉凱城5.95億元高溢價收購北京明星時代影院和北京艾美影院兩家公司100%股權(quán)，其中包括明星時代的2.92億債務(wù)和2.72億收購款項(xiàng)，以及艾美影院的2980萬元債務(wù)及10萬元收購款項(xiàng)。

因此，嘉凱城成功進(jìn)入院線行業(yè)，而恒大院線則因?yàn)橥瑯I(yè)競爭問題而逐漸停止經(jīng)營。然而，2018年，嘉凱城實(shí)現(xiàn)營收16.94億元，但虧損總額達(dá)到了16.38億元。作為嘉凱城第二主業(yè)的院線業(yè)務(wù)，2018年的營收僅為3171.5萬元，占總營收的1.87%。

2019年中期，影視放映業(yè)務(wù)收入是房屋銷售業(yè)務(wù)收入的76%，在2019年底則小幅超越房屋銷售業(yè)務(wù)，成為去年?duì)I收占比最大的業(yè)務(wù)。而2020年突如其來的疫情導(dǎo)致全國影院停業(yè)長達(dá)近半年，這對于剛剛順利走上影院主營業(yè)務(wù)的嘉凱城來說，則又面臨著主營業(yè)務(wù)“失焦”的巨大風(fēng)險。

所以，恒大進(jìn)軍電影行業(yè)慣走的這條“迂回路線”其實(shí)也存在著一定的風(fēng)險，而且雖然收購寄希望雙方達(dá)成協(xié)同效應(yīng)，但因?yàn)椤翱缃纭背叨冗^大，往往很難順利捏合。而電影產(chǎn)業(yè)遭遇的種種變數(shù)，對于缺乏生態(tài)布局又沒有太多經(jīng)驗(yàn)的公司來說，的確存在不小的難度。

3

—南瓜電影：

下一個丐版Netflix

還是下一個低配版歡喜首映—

打造“中國版的Netflix”。

由于Netflix商業(yè)模式在全球證明自身價值之后，似乎國內(nèi)非主流流媒體平臺在戰(zhàn)略愿景上都將“中國版Netflix”掛在嘴邊。恒騰網(wǎng)絡(luò)收購儒意影業(yè)，其中有一項(xiàng)在于流媒體平臺南瓜電影。恒騰網(wǎng)絡(luò)認(rèn)為，南瓜視頻的用戶群體可以為恒騰網(wǎng)絡(luò)“導(dǎo)流”，促進(jìn)恒騰網(wǎng)絡(luò)平臺用戶的增長。

的確，定位于互聯(lián)網(wǎng)家居業(yè)務(wù)的恒騰網(wǎng)絡(luò)和流媒體平臺之間確實(shí)存在潛在的業(yè)務(wù)交集，這本質(zhì)上都是互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)下“宅經(jīng)濟(jì)”的一種融合。但是如果寄希望南瓜電影可以成長為“中國版Netflix”實(shí)際上就有點(diǎn)幻想主義了。

中美兩大數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)其實(shí)有著完全不同的流媒體產(chǎn)業(yè)語境，Netflix在美國崛起其實(shí)花費(fèi)了漫長的時間，而且從DVD到流媒體服務(wù)，Netflix所搭載的“順風(fēng)車”是美國家庭娛樂消費(fèi)的強(qiáng)勢崛起。但中國數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，實(shí)際上是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)，這給任何流媒體平臺留下的“時代機(jī)遇”是極其狹小的。

如今，長視頻平臺“愛優(yōu)騰”和短視頻平臺字節(jié)跳動系、快手、B站牢牢把握著流量命脈。除去現(xiàn)有的頭部平臺，任何一個流媒體想要切入其中成為“中國版Netflix”都絕非易事。這不是平臺戰(zhàn)略定位的問題，甚至已經(jīng)不再是生態(tài)資源協(xié)同的問題，而是現(xiàn)有的“流量蛋糕”已經(jīng)不夠重新劃分的問題。

而且想要成為流媒體平臺的關(guān)鍵在于內(nèi)容自制，這難道是南瓜電影的優(yōu)勢嗎？根據(jù)公告顯示，旨在打造中國版"Netflix"的南瓜電影，采用純付費(fèi)、無廣告的運(yùn)營模式，提供海量全球優(yōu)質(zhì)影視作品，裝機(jī)量超1億臺/次，擁有3000萬注冊用戶，已成為國內(nèi)最大的會員訂閱制視頻平臺。但是，南瓜電影的核心競爭力是什么呢？“內(nèi)容資源”的確是能夠獲客的重量來源，但長期留客且在用戶流量上有爆發(fā)增長的核心籌碼可能不僅僅是內(nèi)容資源。

背靠歡喜傳媒的歡喜首映今年迎來了“拐點(diǎn)年”，業(yè)務(wù)模式和南瓜電影類似的歡喜首映也有一個“Netflix夢”。年初憑借著徐崢導(dǎo)演的《囧媽》和字節(jié)跳動達(dá)成戰(zhàn)略合作，此后又通過張一白導(dǎo)演并監(jiān)制的《風(fēng)犬少年的天空》與B站“甜蜜牽手”。但在兩次大規(guī)模的平臺合作背后，歡喜首映平臺本身真的離“中國版Netflix”更進(jìn)一步了嗎？

但不可否認(rèn)，經(jīng)過了疫情之后，流媒體平臺成為了影視公司書寫“資本故事”的新籌碼。線上線下消費(fèi)的一體化是未來整個數(shù)字產(chǎn)業(yè)的一個必然趨勢，只是現(xiàn)階段在國內(nèi)市場，“中國版Netflix”依然是一個幻想主義。