作者|雪夜楓鱗

監(jiān)管，是2021年互聯(lián)網(wǎng)領域最敏感的話題。

近期，私募大佬葛衛(wèi)東的兩條朋友圈引發(fā)了行業(yè)的熱議。他說：“中概股集體跌去了十幾萬億的市值了，而美國指數(shù)未動，難道不該反思—下?國外投資者不記成本出逃，難道我們不該反思一下?如果政府再不出來恢復信心，北上資金也會撤退!”

雖然言辭較為激烈，但葛衛(wèi)東的話基本能夠體現(xiàn)目前資本市場的一種心態(tài)。過去一個月的時間里，阿里巴巴跌幅達到10.46%，嗶哩嗶哩股價下跌10.35%，快手股價下跌43.94%。總之，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的日子都不太好過。

中概股公司面臨的監(jiān)管不只是資本上的，還有行業(yè)上的；不只是中國的，還有海外的。反壟斷、數(shù)據(jù)安全以及教育行業(yè)是目前互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的三個重點，游戲和視頻等行業(yè)也面臨著不同程度的內容監(jiān)管新舉措。

近期，各家美股和港股上市公司紛紛發(fā)布了新一季度的財報，而財報電話會議是投資者了解各家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對于行業(yè)監(jiān)管態(tài)度的一個重要窗口。

娛樂資本論梳理了近8家公司的財報和電話會議實錄發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭對于監(jiān)管都采取了一個較為正面的態(tài)度。除了積極配合監(jiān)管部門之外，更多公司都在等待具體的監(jiān)管細則出現(xiàn)，以期尋找明確的解決辦法。

事實上，A股市場的影視公司早已經(jīng)歷過一次類似的事件。2017年，證監(jiān)會對于影視類資產(chǎn)的所有并購都采取了一個非常謹慎的態(tài)度，直接導致了十數(shù)家公司放棄并購和重組。但也有像閱文這樣的公司選擇赴港上市，最終迎來了千億港元的高市值。

天下大勢，分久必合，合久必分。在這個監(jiān)管問題被擺上臺面的大環(huán)境之下，各家公司此時的態(tài)度和戰(zhàn)略選擇是非常值得玩味的。

阿里巴巴：數(shù)據(jù)法規(guī)非常重要，效率不是唯一目標

各類反壟斷措施的影響下，阿里巴巴2021年第二季度依然實現(xiàn)了增長。財報顯示，截至2021年6月，阿里巴巴營收2057.4億元，略低于市場預期的2093.8億元，上年同期1537.51億元；凈利潤434.4億元，遠高于市場預期的310.24億元，上年同期475.91億元。

值得一提的是，阿里巴巴這一季度的自由現(xiàn)金流為206.83億元，去年同期為365.7億元?，F(xiàn)金流的減少主要是因為交付國家市場監(jiān)管總局就反壟斷法對其91.14億元(總182.28億元，上半年計提一半)的罰款，以及在某些關鍵領域投資增加。

財報電話會議上，投資者們最為關心的，莫過于反壟斷調查和數(shù)據(jù)安全監(jiān)管是否會對阿里的業(yè)務造成影響。

眾所周知，各個互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過強大的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系可以輕松地獲取用戶。這些用戶形成的個人信息保存在互聯(lián)網(wǎng)巨頭手中，進而向不同的用戶推送專屬廣告。而海量個人信息保存在互聯(lián)網(wǎng)巨頭手中，除了會引發(fā)數(shù)據(jù)安全問題，也極易造成壟斷。

蔡崇信表示，今年6月國內發(fā)布了數(shù)據(jù)安全法，最近的幾個月監(jiān)管部門也公布了一些指導辦法。這些法律法規(guī)是非常重要的，有利于數(shù)字經(jīng)濟的長遠發(fā)展。

數(shù)字化經(jīng)濟的浪潮已經(jīng)不可避免，數(shù)據(jù)對于用戶、國家和公司來說已經(jīng)成為了一個核心的資產(chǎn)。中國并不是第一個這樣做的國家，歐美的個人數(shù)據(jù)保護法律法規(guī)早已推行。阿里一直把數(shù)字化以及數(shù)據(jù)安全作為重中之重，他們正在進行內部自查，繼續(xù)加強數(shù)據(jù)保護，維護數(shù)字經(jīng)濟的長久發(fā)展。

張勇也提到，阿里不會把數(shù)據(jù)或者算法的使用作為作為單一的效率目標。比如消費者業(yè)務當中的廣告業(yè)務，他們不單純以效率的最大化或者收入的最大化為目標，更加看重消費者的滿意度和產(chǎn)品的質量。

阿里今年一直在進行增量投資，重點就是價值的創(chuàng)造。因此，監(jiān)管環(huán)境的變化對于他們具體的業(yè)務并不會產(chǎn)生影響。

騰訊：廣告業(yè)務失去大客戶，搭建青少年游戲總使用時間平臺

和阿里不同，騰訊的業(yè)績超出了市場的預期。第二季度，騰訊公司營收1382.6億元，同比增長20%，環(huán)比微漲2%，高于市場預期的1381.9億元；第二季度調整后凈利潤340.4億元人民幣，超市場預期的328.4億元，同比增長13%。不過，這也是騰訊連續(xù)數(shù)個季度以來增速較低的一次。

騰訊自身雖然擁有教育業(yè)務，但雙減政策的出臺對他們影響最大的還是廣告業(yè)務。第二季度騰訊整體網(wǎng)絡廣告收入為228億元，同比增長23%。騰訊集團總裁劉熾平在財報電話會議上表示，雙減政策讓他們失去了一部分大客戶，對于騰訊整季的廣告收入都造成了影響。但互聯(lián)網(wǎng)服務及消費必需品等品類的廣告主需求增加，保證了騰訊廣告收入的增長。

游戲是騰訊的主營業(yè)務，雖然經(jīng)濟參考報的“精神鴉片”只是虛驚一場，但國家對于未成年人游戲防沉迷是非常關注的。基于這種原因，騰訊對防沉迷系統(tǒng)進行了升級，推出了“雙減、雙打、三提倡”的未成年人保護措施。

騰訊在財報中提到，“12歲以下的玩家貢獻的收入僅占游戲流水的0.3%左右”，因此未成年人監(jiān)管并不會對騰訊的游戲業(yè)務造成影響。

在劉熾平看來，未成年人玩游戲所造成的社會問題一旦得到解決，人們對于游戲產(chǎn)業(yè)的批評就會消失。騰訊希望可以和相關部門協(xié)作，搭建能夠監(jiān)管青少年橫跨不同游戲的總使用時長方面的機制。

談到數(shù)據(jù)安全方面的監(jiān)管問題，騰訊首席戰(zhàn)略官米歇爾表示，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在利用消費者數(shù)據(jù)達到商業(yè)目的的情況。騰訊在數(shù)據(jù)安全上確實存在一些不足，影響到了企業(yè)形象，未來騰訊在這一方面也會更加嚴格。

總體而言，騰訊認為政府實施監(jiān)管的目的是培育長期能夠實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，他們會積極配合并擁抱這一新的環(huán)境。

愛奇藝：教育整頓利好線上娛樂，內容監(jiān)管早有準備

盡管第二季度對于愛奇藝的主營業(yè)務而言是一個淡季，但他們還是拿出了一份不錯的成績單。

根據(jù)財報顯示，愛奇藝第二季度總營收達到76億元人民幣，與去年同期相比增長了3%。其中，會員服務營收為40億元。愛奇藝第二季度在線廣告服務營收達到18億元，與2020 年同期相比增長了15%。內容發(fā)行在本季度為愛奇藝創(chuàng)造營收為6.879億元，其他營收實現(xiàn)收入11億元。

針對目前互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的三個方向，愛奇藝都有著不同的感知。

龔宇在財報電話會議上表示，長視頻領域是一個充分競爭的市場，沒有哪家企業(yè)可以實現(xiàn)所謂的壟斷，因此反壟斷監(jiān)管對于愛奇藝的業(yè)務并沒有影響。

數(shù)據(jù)安全領域，愛奇藝一直都嚴格遵守國家相關法律和規(guī)定，他們近期對數(shù)據(jù)安全加強了管理，后續(xù)也會在技術和管理層面持續(xù)跟進。

今年6月份，愛奇藝剛剛整合了旗下教育資源，并發(fā)布了獨立的教育App，就撞上了“雙減政策”的出臺。不過，教育并非愛奇藝的主營業(yè)務。而且他們覺得教育行業(yè)的監(jiān)管對于線上娛樂反而是一個利好消息，學生們可以抽出更多空余時間，來投入到線上娛樂中。

至于內容監(jiān)管，龔宇則表示長期以來大眾化內容都是被監(jiān)管的，短視頻行業(yè)內容監(jiān)管的變化對于長視頻行業(yè)來說其實是常態(tài)，因此他們對于監(jiān)管上的變化也早有準備。

騰訊音樂：音樂還在，增長也會繼續(xù)

今年，騰訊音樂遇到的最嚴重的監(jiān)管問題就是獨家音樂版權協(xié)議被解除，但這并沒有影響他們的業(yè)績。

根據(jù)財報，2021年第二季度，騰訊音樂總營收為80.1億元，同比增長15.5%。公司凈利潤為人民幣8.71億元，歸屬于公司股東凈利潤為人民幣8.27億元。

騰訊音樂在線音樂服務收入同比增長達32.8%。其中，在線音樂訂閱收入同比增長36.3%，在線音樂付費用戶數(shù)達6620萬，同比增長40.6%。付費率突破10%大關達到10.6%，高于去年同期的7.2%與今年第一季度的9.9%。

作為音樂反壟斷第一案，今年7月國家市場監(jiān)管總局責令騰訊音樂30天內解除獨家音樂版權、并處罰金50萬元人民幣、停止高額預付金的版權費用支付方式，恢復正常市場競爭狀態(tài)。

財報電話會議上，有分析師詢問行業(yè)監(jiān)管是否會對下半年乃至全年的收入造成影響，騰訊音樂方面的表態(tài)比較樂觀。他們預計下半年的總收入、同比增長率將與上半年相似，大約在 15%-16%。

騰訊音樂首席戰(zhàn)略官葉卓東表示，雖然獨家版權協(xié)議被解除，但平臺上的音樂作品還將繼續(xù)存在，供用戶收聽。騰訊音樂將繼續(xù)努力強化運營合規(guī)，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，促進音樂作品創(chuàng)作者和音樂行業(yè)的健康發(fā)展。

獨家內容在過去確實是作為付費訂閱計劃的一部分，而且值得注意的是，付費訂閱方案中也有相當數(shù)量的非獨家內容。不過，葉卓東并未透露獨家內容與非獨家內容在騰訊音樂平臺傷的流量占比情況。

執(zhí)行董事長彭迦信則認為，監(jiān)管決定對于公司的日常運營會造成影響，但不會影響付費用戶增長。目前，用戶已經(jīng)接受了多年的音樂付費習慣培養(yǎng)，整個行業(yè)也經(jīng)歷了很長時間商業(yè)化模式轉型。騰訊音樂將繼續(xù)關注通過內容和平臺這兩個飛輪向用戶提供高質量的產(chǎn)品和服務。

B站：常與有關部門對話，野蠻生長時代已經(jīng)過去

和騰訊一樣，嗶哩嗶哩（以下簡稱“B站”）第二季度的業(yè)績遠超分析師預期，大部分數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)出一個穩(wěn)健增長的態(tài)勢。

B站第二季度總凈營收為44.953億元，同比增長72%；凈虧損為11.218億元，較上年同期的凈虧損5.709億元擴大96%。

具體業(yè)務方面，B站廣告業(yè)務收入單季10.5億元；游戲業(yè)務收入保持穩(wěn)定，達12.3億元；第二季度B站增值服務業(yè)務收入同比提升98%，為16.3億元；B站電商及其他業(yè)務收入5.8億元，同比增長195%。

用戶數(shù)據(jù)方面，第二季度，B站月均活躍用戶環(huán)比凈增1400萬至2.37億，同比增長38%。本季度，B站月均付費用戶同比增長62%至2100萬，付費率從去年同期的7.5%提升至8.8%。

B站不是第一次面臨監(jiān)管問題。去年12月，掃黃打非辦公室在官網(wǎng)發(fā)布了對于B站的監(jiān)管工作，要求在驗收網(wǎng)站整改工作合格前，暫停具有輿論屬性或社會動員能力的新業(yè)務新功能的內測或上線。

面對所謂的視頻內容和游戲的監(jiān)管新方向，嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿比較坦誠，他表示B站經(jīng)常會和政府進行對話，這兩個領域的監(jiān)管并沒有什么變化。

相關部門一方面鼓勵行業(yè)健康發(fā)展，另一方面對未成年人的保護和內容合規(guī)性進行嚴格要求，這些都是監(jiān)管層面一直在做的事情。陳睿認為所謂的變化更多發(fā)生在自媒體和網(wǎng)友的猜測中。

在陳?？磥?，視頻和游戲作為發(fā)展迅猛的行業(yè)，政策的監(jiān)管是非常必要的。視頻行業(yè)的規(guī)模未來一定超過萬億，游戲也將會成為更主流的娛樂方式。監(jiān)管部門一開始可能不了解如何如何在細節(jié)上要求，但行業(yè)規(guī)模變大，對細節(jié)要求的增加是一件水到渠成的事情。

尤其是游戲行業(yè)，10年前還處于野蠻生長的狀態(tài)，現(xiàn)在已經(jīng)變得非常成熟。從業(yè)者能夠清晰地認識到健康發(fā)展對于行業(yè)的重要性，這也是行業(yè)和相關部門的一個共識。

虎牙斗魚：合并失敗不是世界末日，準備了兩套方案

反壟斷監(jiān)管在虎牙和斗魚身上有著最為直觀的體現(xiàn)。去年10月，兩家公司共同宣布合并，直到今年7月正式終止，直接給背后的推手騰訊帶來了近百億的損失。

通過上一季度的財報不難看出，兩家公司都進入了一個經(jīng)營上的瓶頸期。

斗魚第二季度總營收為23.37億元，較第一季度環(huán)比增長8.6%，但和去年同期相比下降了6.8%。毛利潤從第一季度2.6億增長至3.07億，環(huán)比增長17.8%，毛利率為13.1%。公司凈虧損為1.82億元，同比下降了156.9%。

斗魚提及最多的數(shù)據(jù)就是移動端MAU從2020年同期的5840萬增長3.9%至6070萬。不過，該公司第二季度平均付費用戶數(shù)為720萬，去年同期這個數(shù)字是760萬，同比下降5.26%，足以看出用戶付費意愿在下降。

虎牙的財報表現(xiàn)稍好一些。該公司第二季度總收入為29.62億元，同比增長9.8%。在非美國通用會計準則下，該季度歸屬于虎牙公司的凈利潤為2.50億元，凈利率達8.4%，連續(xù)15個季度實現(xiàn)盈利。

在用戶數(shù)據(jù)方面，第二季度虎牙直播移動端MAU(月均活躍用戶數(shù))達7760萬，同比、環(huán)比均保持正增長。值得一提的是，業(yè)績全面占優(yōu)的情況下，虎牙總付費用戶數(shù)為560萬，距離斗魚還有一定差距。

兩家的財報電話會議上，合并失敗是所有行業(yè)人士關注的焦點。兩家公司高管都表達了相同的態(tài)度，那就是充分尊重監(jiān)管決定，積極配合監(jiān)管要求，依法合規(guī)地進行運營。

虎牙CEO董榮杰向外界透露，虎牙管理層做了兩個版本的規(guī)劃，分別適用于合并通過和不通過，所以現(xiàn)在的結果并沒有打亂虎牙原來的部署。

合并中止之后，兩家公司持續(xù)投入的方向也略有不同。斗魚CEO陳少杰表示，未來斗魚會進一步拓展在游戲上下游產(chǎn)業(yè)鏈的影響力，持續(xù)深耕直播、視頻和圖文的社區(qū)生態(tài)。除了在傳統(tǒng)優(yōu)勢的電競領域繼續(xù)保持領先外，在非電競游戲領域也會加強運營，并逐漸擴大增長，來建立以游戲為核心的生態(tài)。

虎牙則將眼光瞄準了海外。目前，虎牙海外整體生態(tài)營收狀況良好。未來平臺也會重視開發(fā)海外業(yè)務并將持續(xù)投入，提升海外業(yè)務的變現(xiàn)能力，利用優(yōu)質內容助力用戶增長。與此同時，海外的投融資和并購也是虎牙正在考慮的事情。

快手：積極承擔社會責任，與社會大方向一致

今天下午，快手發(fā)布了他們的第二季度的財報。與大跌的股價不同，快手的業(yè)績再次全線飄紅。

2021年第二季度，快手總收入達到191億元，與去年同期相比增長了48.8%，也高于今年第一季度36.6%的增長率。同時，快手第二季度凈虧損70.4億元，經(jīng)調整后調整后凈虧損47.7億元。

具體業(yè)務方面，快手第二季度的線上營銷服務收入100億元，同比增長156.2%；直播業(yè)務收入72億元，同比減少13.7%；電商在內的其他服務收入20億元，同比增長212.9%。

用戶數(shù)據(jù)方面，快手應用的平均日活躍用戶為2.932億，同比增長11.9%；平均月活躍用戶5.13億，同比增長6.72%；位日活躍用戶日均使用時長達到106.9分鐘，同比增長25.2%。

針對數(shù)據(jù)安全和內容監(jiān)管，宿華表示目前整個社會的發(fā)展都已經(jīng)進入了一個新階段，快手使命與社會大方向是一致的?？焓执饲耙呀?jīng)與監(jiān)管部門進行了溝通，積極承擔治理責任和社會責任。宿華也承認，這種監(jiān)管會對他們的業(yè)務造成一定的影響，但對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的其他企業(yè)也都是一致的。

結語

從以上8家公司高管的態(tài)度不難看出，半年以來的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管雖然來勢洶洶，但各家企業(yè)的經(jīng)營并沒有受到結構性影響。一些公司雖然丟失了獨家版權或者并購失敗，但他們都認可監(jiān)管對于行業(yè)健康成長的作用。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管，就像陳睿所講的那樣，是行業(yè)發(fā)展過快的結果。比如反壟斷，監(jiān)管部門的目的是保護市場競爭機制起作用，不能讓競爭機制受到損害，不能減少或者排除限制競爭。但反壟斷不能解決所有市場上出現(xiàn)的問題，還需要更多細分的法律法規(guī)出臺。

對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，技術處在動態(tài)之中，營商環(huán)境也是如此，監(jiān)管可能存在一定的滯后性。這就要求互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極與監(jiān)管部門進行溝通，保障行業(yè)的健康發(fā)展。

包括金融機構海通國際也認為，科技巨頭依靠先發(fā)優(yōu)勢及規(guī)模效應已建立其全國或者全球范圍內的核心競爭力。長遠看，隨著主要互聯(lián)網(wǎng)公司兼顧效率與公平，在規(guī)范治理體系下構建并持續(xù)創(chuàng)造社會與經(jīng)濟雙重效益，相信中概股仍然具有良好的投資價值

事實上，騰訊和網(wǎng)易這樣的公司股價已經(jīng)開始回升，市場情緒開始趨向平穩(wěn)。后續(xù)，各家公司如何尋找新的發(fā)展方向成為市場關注的焦點。無論是對外投資還是深耕內容，整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都需要更多的強心劑。

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