財報數(shù)據(jù)向好，市值仍然下跌，投資者不看好泡泡瑪特的未來。究竟什么才是泡泡瑪特市值的拯救者？

讀娛 | yiqiduyu

文 | 趙二把刀

自2015年國產(chǎn)動畫大電影《大圣歸來》取得9億+票房之后，動畫電影票房向好發(fā)展，尤其在2019年，動畫電影《哪吒之魔童降世》票房突破50億，迎來了國漫崛起的又一高光時刻。因而動畫電影成為了資本和平臺關(guān)注的熱門領(lǐng)域。

和“國漫崛起”幾乎同步，“潮玩”市場的規(guī)模在過去10年中迅猛增長。據(jù)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)報告，中國潮玩市場規(guī)模2015年-2019年復(fù)合年增長率達(dá)34.6%，根據(jù)這一態(tài)勢，預(yù)計在2025年左右，國內(nèi)潮玩市場的規(guī)模將達(dá)到千億——在這股風(fēng)潮中，以“盲盒”乘風(fēng)而起的泡泡瑪特，在2020年12月成功赴港上市，成為“潮玩”第一股。

但是在上市之后，泡泡瑪特的股價表現(xiàn)差強(qiáng)人意，市值表現(xiàn)也是下降明顯。那么，當(dāng)所謂的潮玩第一股開始在動畫領(lǐng)域有所動作，這對其股價和市值會是利好消息嗎？

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潮玩和動畫結(jié)合，行得通嗎？

泡泡瑪特進(jìn)入動畫制作領(lǐng)域終于落地。

9月中旬，武漢兩點十分文化傳播有限公司（以下簡稱“兩點十分”）完成了數(shù)億元B+輪融資，泡泡瑪特領(lǐng)投，中文在線、鷹角科技等公司參投。根據(jù)資料顯示，泡泡瑪特持股比例為10.2259%，成為兩點十分第三大股東。兩點十分是一家小有名氣的動畫制作公司，據(jù)介紹，其擁有《銀之守墓人》《我是江小白》《巨兵長城傳》等多個原創(chuàng)IP，還能制作強(qiáng)故事性、高質(zhì)量的游戲CG。

行業(yè)人士認(rèn)為，在上市之后，泡泡瑪特對IP的運營也進(jìn)入了更加精細(xì)化的階段，而為IP打造內(nèi)容是其嘗試的一個重要方向。因此，投資一家具有規(guī)模化、工業(yè)化制作能力的動畫公司，是自然而然的選擇。泡泡瑪特投資部負(fù)責(zé)人也曾對媒體表示，“兩點十分是蓬勃發(fā)展并且有扎實業(yè)務(wù)能力的公司。兩點十分不光在接別人的內(nèi)容制作，也有自己的IP內(nèi)容，他們在理解IP（以及IP）制作方面達(dá)到了我們滿意的預(yù)期?！?/p>

這對兩點十分來說，肯定是一個利好消息。泡泡瑪特自帶新聞點的體質(zhì)以及和潮玩IP的結(jié)合，對這家成長中的動畫制作公司來說，都是難得的機(jī)會；但對泡泡瑪特而言，潮玩IP內(nèi)容化，是一個好方向嗎？

在剛剛結(jié)束的北京電影節(jié)動畫論壇上，泡泡瑪特聯(lián)合創(chuàng)始人司德就談到了動畫和潮玩之間的話題。

首先，他認(rèn)為基于動畫IP衍生開發(fā)的手辦以及盲盒等并不是潮玩。司德介紹說，“動畫IP的角度做成類似的潮流玩具的形式，不管是大小、樣子還是玩法，其實還是一個IP衍生品，并不算是準(zhǔn)確意義上的潮流玩具，當(dāng)它依然是一個IP衍生品的時候，大家買它關(guān)注的首先是它是一個什么IP，這個IP我認(rèn)不認(rèn)識、喜不喜歡，不管它的造型設(shè)計得多么好看，哪怕價格再便宜，只要這個IP是我沒看過的、不喜歡的，我去產(chǎn)生購買的可能性就非常小。”

其次，他還提出不是每個潮流IP都適合賦予內(nèi)容和故事，但他們（泡泡瑪特）希望某一天能夠創(chuàng)造出一些富有深厚內(nèi)容的動畫電影IP。

以上觀點結(jié)合投資兩點十分，可以看到，作為泡泡瑪特的聯(lián)合創(chuàng)始人，對于潮玩和動畫市場的認(rèn)識是理性的，他認(rèn)為兩者是可以結(jié)合的，但目前兩者仍然有很大的差異，想要相互補(bǔ)強(qiáng)還有很長的路要走。

相較于司德的謹(jǐn)慎態(tài)度，外界在評論泡泡瑪特投資兩點十分的時候則更加的樂觀。樂觀的緣由一方面是來自于國漫崛起契機(jī)下，動畫IP衍生市場的缺口很大；另外，相當(dāng)多評論認(rèn)為，泡泡瑪特在尋找下一個“Molly”的時候，需要動畫這類強(qiáng)心針。

總結(jié)來說，可分為兩個層面來解讀這件事：第一，對泡泡瑪特而言，外界認(rèn)為它需要講述更好的商業(yè)故事；第二，國漫崛起，動畫IP需要更好的衍生開發(fā)、需要更好的商業(yè)化。那么，泡泡瑪特投資入股兩點十分，能實現(xiàn)這兩個目的嗎？

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上市后，泡泡瑪特需要商業(yè)新故事？

在被瘋狂追捧數(shù)年之后，進(jìn)入2021年的盲盒市場明顯降溫了！作為行業(yè)的領(lǐng)跑者泡泡瑪特一定是感同身受的，玩家們對廠商的套路越來越熟悉，逐漸從激情消費轉(zhuǎn)變?yōu)槔硇韵M，導(dǎo)致二手交易平臺的盲盒價格回落。據(jù)媒體報道，很多原價59元的盲盒，在二手交易平臺的掛牌價格甚至只有19元——追漲不追跌的心態(tài)，從估值也傳導(dǎo)至盲盒市場，也使得不少用戶降低對新品的消費欲望。

與此同時，泡泡瑪特過度的消費“Molly”，嚴(yán)重的依賴單一IP。推出同款“變大”的盲盒玩具，并且以限量版進(jìn)行銷售：據(jù)泡泡瑪特官方數(shù)據(jù)，今年8月中旬推出的Space Molly西瓜和太妃糖兩款大娃，僅在天貓一家平臺，就有超過98萬人參與產(chǎn)品抽簽。這種銷售策略可以說相當(dāng)成功，大娃的二手價格甚至被追捧到數(shù)萬元。

一方面，普通玩家對盲盒的熱情降低，另外一方面，核心玩家或者說炒家仍熱情不改，兩者的同時存在就反映在泡泡瑪特身上——財報數(shù)據(jù)以及市值不對等。

根據(jù)泡泡瑪特2021年中期財報，上半年泡泡瑪特實現(xiàn)營收、毛利、凈利潤17.73億元、11.17億元、4.35億元，同比漲幅分別為116.8%、109.4%以及144.1%。雖然財報主要數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗，但其市值仍然是跌跌不休，較最高時的千億相比，近乎腰斬。

財報數(shù)據(jù)向好，市值仍然下跌，至少表面，投資者不看好泡泡瑪特的未來。

其中，較重要的是營收成本的增長。在上市后，泡泡瑪特加大了線下銷售渠道的鋪設(shè)；其次，雖然手握數(shù)百個IP，但最賺錢的仍然只有Molly、Dimoo以及新晉的SkullPanda——而老頂流Molly開始逐漸下滑，新頂流SkullPanda又燒錢，后期能否尋找到更多的頂流，需要打問號。

在這樣的背景下，作為上市公司的泡泡瑪特必須要用新故事來打動投資者，那么，究竟什么才是它市值的拯救者？

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國風(fēng)、線下樂園、動畫……

總能壓中一個吧？

為了講好新故事，泡泡瑪特要做“追風(fēng)者”。

漢服市場持續(xù)升溫，泡泡瑪特要讓它更熱。2020年，泡泡瑪特跟投了漢服國風(fēng)品牌“十三余”的億元A輪融資。有分析認(rèn)為，若是把握住國風(fēng)傳統(tǒng)元素，借“十三余”為泡泡瑪特助力，或許會帶來新的用戶群體和增長點；此外，加入漢服也可以打造“文化+IP”的新模式。

美妝在行動。據(jù)了解，泡泡瑪特已經(jīng)和Fresh、科顏氏、IPSA、絲芙蘭、歐萊雅小美盒、Make Up For Ever、Judydoll橘朵等品牌合作；還成立了安徽泡泡瑪特貿(mào)易有限公司和杭州泡泡瑪特貿(mào)易有限公司，經(jīng)營范圍包含化妝品批發(fā)及零售。

更值得一提的是，因為北京環(huán)球影城開業(yè)引發(fā)的主題樂園熱，泡泡瑪特同樣也沒有錯過。

2021年3月，泡泡瑪特CEO王寧曾在分析師會議上表示，公司計劃逐步發(fā)展主題公園以及內(nèi)容業(yè)務(wù)；8月，由泡泡瑪特全資控股的北京泡泡瑪特樂園管理有限公司成立，注冊資本1000萬元，經(jīng)營范圍包含城市公園管理、游樂園、演出場所經(jīng)營等。

較之美妝品牌合作以及進(jìn)軍漢服市場等，“主題樂園”似乎更多的是泡泡瑪特的“愿景”而非眼前必須要做的事情——換個通俗的說法，讀娛君認(rèn)為其就是借北京環(huán)球影城開業(yè)的熱度，做一輪宣發(fā)，看能否提升下股價。

從泡泡瑪特自身的定位以及公司戰(zhàn)略來看，主題樂園都絕非其主要方向：最初，面對外界詢問，公司CEO王寧是拒絕被貼上“迪士尼”標(biāo)簽的，他認(rèn)為泡泡瑪特有IP、有產(chǎn)品就好，并不需要內(nèi)容；而當(dāng)下提出發(fā)展線下主題樂園，可以被看作是為IP尋找落地的方向，也可以被看作是給市場講述一個從潮玩到主題樂園的閉環(huán)故事。

只是，主題樂園的故事講起來容易落地難。除了樂園投資和建設(shè)的長期性之外，如何將IP和游戲設(shè)計結(jié)合起來，更是相當(dāng)之難——從全世界范圍來看，也僅有迪士尼和環(huán)球影城算是成功者，泡泡瑪特想成為其中之一，難度可想而知。

所以，泡泡瑪特的新故事中，動畫或許是最現(xiàn)實的那個選擇，也是更可能被壓中的那一個。

動畫是個需要實力和運氣，更需要耐心的領(lǐng)域。無論是和泡泡瑪特合作過的追光，還是光線傳媒旗下的彩條屋，都是在動畫領(lǐng)域摸爬滾打多年才有所收獲的。那么，除了投資兩點十分之外，泡泡瑪特做好親自上陣做動畫的準(zhǔn)備了嗎？還是僅僅又是一個講給投資者的商業(yè)故事？

小結(jié)：

在潮玩市場中，以盲盒成功起家的泡泡瑪特，在上市后的長短板也越發(fā)被投資者熟悉。面對萎靡不振的股價和市值，泡泡瑪特頻頻從潮玩市場中走出來，和漢服國潮美妝動畫乃至主題樂園等諸多熱門領(lǐng)域“親密接觸”，也是希望尋找到新的增長點，提振股價和市值，那么，泡泡瑪特的“IP+”故事會走得通嗎？且拭目以待。